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近日，珍酒李渡正式在港交所主板挂牌上市，成为“港股白酒第一股”，也是继贵州茅台后的“酱酒第二股”。以发行价计算，珍酒李渡是2023年目前为止全球消费行业最大IPO。

公开数据显示，珍酒李渡此次登陆港股，总募资额约53.1亿港元。据统计，2023年第一季度，港股市场通过IPO上市的17家上市公司一共募资66.16亿港元，总募资额较上年同期减少55.5%，平均每家募资额仅为3.89亿港元。相比之下，珍酒李渡的募资额度很可观。

但是，珍酒李渡的表现让人大跌眼镜。

在上市前一天的暗盘交易上，珍酒李渡跌破其发行价10.82港元/股，以4.99%的跌幅报收10.28港元/股，股价最低触及10.24港元/股。此后其股价一度跌至7.68港元/股。截至5月12日收盘，其股价为8.53港元/股，处于破发状态。

珍酒李渡上市就破发，这是很多人没想到的，但市场这样的表现，有其背后的逻辑。

从盈利能力来看，2020年至2022年，珍酒李渡的毛利率从52.2%涨到了55.3%，在整个白酒行业偏低。在A股的高端、次高端白酒厂家中，毛利率大多超70%。行业头部的贵州茅台、泸州老窖毛利率分别在90%和85%以上，次高端的酒鬼酒、山西汾酒毛利率也超过70%。

从销售渠道上来看，珍酒李渡严重依赖经销商，并且渠道商还存在价格倒挂的问题，在营收占比上超过88%来自经销商。如果经销商的积极性不高，那么珍酒李渡的销量就是问题。价格倒挂的情况下，经销商的积极性会受到打击，出货就意味着会亏损。

之所以出现这种尴尬的情况，在某种程度上是因为珍酒李渡的品牌认可度并不高。最近几年，珍酒李渡加大了营销投入，但在消费者中仍没有太高的知名度，但其广告费3年开支高达15.77亿元。

上市之前，珍酒李渡曾引入了两轮投资者，如今刚一上市就破发，投资者反应不及就被套，在资本市场也难免被诟病。对于珍酒李渡的表现你怎么看？欢迎留言评论。

作者：九才