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主要观点

行情回顾：2022年以来，截至2023Q1中信一级通信指数上涨2.04%，2023Q1市场热情不减，通信指数一路走高，上涨约32%；虽然板块估值迅速拔高，但尚未回到19年的阶段性高位，叠加AI兴起和中特估概念的提出，2023年看预计持仓量提升较大，通信板块向上空间依旧。业绩层面看，通信板块整体营收水平稳中有进，2022年营收总规模高达26,747亿，利润端进入到上行通道，2022年归母净利润高达2,053亿元，同比增速高达19.18%，行业整体利润放量，其中通信子版块电信运营2022年营收高达17,800亿元，同比增长131.2%，归母净利润达1,599亿元，同比增长414.39%，为带动板块增长的主力。

三大运营商业绩稳中有升，进入较快增长阶段。随着互联网发展，尤其是以短视频行业蓬勃拉动了用户流量的高增，移动用户DOU连年增长，已踏上14GB/月/户的新台阶；ARPU恢复增长动能，中国移动用户ARPU重新叩开50元/月的大门。三大运营商营收均实现较快增长，2022年合计营收1.77万亿，同比增长8.3%。利润端表现更为亮眼，2022年合计净利润1610亿元，同比增长12.9%。其中中国移动营收增速9.46%，表现最为靓丽；中国联通净利润增速为15.77%，增长最为迅速。

展望未来，5G建设高峰期已过，运营商逐步探索产业数字化。三大运营商在5G建设方面的投入已出现趋势性下降。中国移动计划在2023年的5G网络投资额为830亿元，较2022年锐减130亿元；中国电信2023年宽带网投资同比下滑16%。在5G建设后期，运营商将发力B端业务，其2023年资本开支明显向产业数字化领域倾斜，中国电信2023年产业数字化资本开支占比从29.3%上升至38.4%。

数字经济引领发展新引擎，拉动行业发展新需求。2022年我国数字经济规模已达50.2万亿元，占GDP比重提升至41.5%，是稳增长促转型的重要引擎，随着网络基础设施优化升级，全光网建设加快推进，中国新基建的完成将进一步夯实数字中国建设基础，为数字经济发展铺平道路。

在AI与数字经济融合的大发展方向下，未来发展对存储和算力提出了更高的要求，但这同样给市场带来充分的发展机遇。AI大模型催化对算力芯片及光模块的需求量步入新的数量级；大模型的快速发展促进其基础设施边界外延扩展，从框架到集群，从硬件到软件；AI与数字经济融合激发企业的云计算服务需求高增，云原生架构的普及为云计算厂商业务减负，分布式存储满足新应用需求，两大利器为云计算市场发展安上加速器；大规模网络基础设施建设要求又大力推动光纤光缆行业迈入新的量价齐升黄金发展周期。

投资建议

维持通信行业“增持”评级

风险提示

国内外行业竞争压力；宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期 ；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较强。